*肺炎疫情蔓延海外，銅價再次回落

觀點：目前，*肺炎疫情正在進一步擴散，多地都出現病例，羅馬尼亞、芬蘭等地報告**確診病例，且世衛組織表示，中國境外新增*病例超過中國境內遍布，可知*疫情已遍布。美國10年期國債降至1.30%，再創歷史新低。道指與標普500指數均錄得連續第5日下跌，市場仍在評估*病毒的傳播狀況及其對經濟增長的影響，銅價震蕩回落。在疫情已造成需求端不可逆的影響下，商務部宣布穩外貿、穩外資、促消費，深入分析疫情對商務發展的影響，狠抓穩外貿穩外資促消費20條措施落實，支持企業有序復工復產，保障產業鏈、供應鏈暢通運轉，推動出臺超常規、階段性的支持政策，穩住外貿外資基本盤，穩定和擴大消費，把疫情影響降到低。宏觀調控的加碼，緩和了市場對未來預期的悲觀情緒，銅價延續寬幅震蕩。由于當前銅庫存仍居高不下,市場消費力仍未*恢復,短期仍處于供過于求的狀態,后續在各省市逐步恢復客運及物流運輸或疫情解除后銅價走勢仍需關注屆時供應和庫存情況及政府逆周期調節可持續程度。

現貨方面：上海電解銅現貨對當月合約報貼水180元/噸~貼水140元/噸。疫情性蔓延度在繼續拉高，大宗商品整體走勢仍舊偏弱。市場詢價積極性高，低價貨源成交積極。隨著盤面下滑，以及即將走出2月份，下游詢價增多，入市意愿提升，貿易商對下周即將來臨的3月份消費存有期待，月末因素令貼水報價暫顯僵持，但市場總體仍表現謹慎。

　　中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目并不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對于冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電力投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產后周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注電網將2020年電力投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電力投資的大幅縮減對銅消費將產生直接沖擊。

關注點：

1. 銅供應是否超預期釋放;2.新型疫情是否持續發酵;3.下游復工及生產節奏是否持續放緩;4. 后期逆周期政策是否持續跟進.