2010 年四季度，市場煤價(jià)環(huán)比三季度上升約5.6%，而四季度火電發(fā)電量環(huán)比三季度基本持平，導(dǎo)致火電行業(yè)毛利率四季度環(huán)比三季度下降約3 個(gè)百分點(diǎn)到6.2%。而水電上市公司盈利基本上升，其中水電長江電力（600900）增長幅度Z為顯著。
水火兩重天再次顯現(xiàn)，火電利潤增速同比下降約40%，水電利潤增速同比上升約78%。
2010 年火電發(fā)電量同比實(shí)現(xiàn)11.7%的增長。考慮到電價(jià)因素帶動(dòng)火電收入增速達(dá)到約16%，但由于燃煤價(jià)格的大幅度上漲（市場煤價(jià)格平均上漲24%），仍拉低火電行業(yè)毛利率約5 個(gè)百分點(diǎn)（從2009 年的14.0%下降到2010 年的8.9%），使得火電行業(yè)2010 年利潤總額同比下降約40%。2010 年水電發(fā)電量增速為18.4%，帶來水電收入增速達(dá)到24.6%，同時(shí)由于單位電量固定成本的下降，使得毛利率同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)到43.3%，利潤總額增速同比大幅度上升約78%。
2010 年主流火電企業(yè)盈利大多出現(xiàn)下降，主流水電企業(yè)盈利上升明顯。2010 年主流火電公司業(yè)績大多出現(xiàn)下降，同比上升的僅有大唐發(fā)電（601991）（預(yù)計(jì)增長約59%）、京能熱電（600578）（預(yù)計(jì)增長約67%）等。其他下降幅度較低的主流火電企業(yè)有國電電力（600795）、廣州控股（600098）、申能股份（600642），預(yù)計(jì)下降幅度在20%以內(nèi)。
我們認(rèn)為2011 年內(nèi)生性增長及外延式擴(kuò)張都不明顯的火電企業(yè)，盈利能力將面臨進(jìn)一步壓力。而隨著水電支持政策的逐步出臺(tái)，我們認(rèn)為2011 年水電企業(yè)盈利能力將得以進(jìn)一步提升，看好水電長江電力，以及外延式擴(kuò)張明晰的桂冠電力（600236）。
有競爭優(yōu)勢(shì)的環(huán)保企業(yè) 2010 年利潤增速顯著，在2011 年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境更加*的情況下，預(yù)計(jì)2011 年仍將高速增長。
2010 年利潤增速Z為明顯的環(huán)保企業(yè)有碧水源（300070）（預(yù)計(jì)增長約70%）;預(yù)計(jì)增長在30%左右的公司有萬邦達(dá)（300055）、桑德環(huán)境（000826）、盛運(yùn)股份（300090）等。由于九龍電力（600292）還處于轉(zhuǎn)型環(huán)保企業(yè)初期，2010 年業(yè)績不顯著（預(yù)計(jì)下降約50%），預(yù)計(jì)從2011 年開始將有大幅度提高。同時(shí)隨著節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)支持政策的逐步明朗，我們預(yù)計(jì)環(huán)保行業(yè)從2011 年開始將進(jìn)入新一輪增長周期。
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